德银今日发布投资报告，维持腾讯股票“买入”评级，将目标股价从175港元调低至170港元。

　　以下为报告内容摘要：

　　第三财季业绩预期：对于腾讯而言第三财季通常是一个强劲的季度，尤其是对于游戏和品牌广告业务。此外，手机QQ空间和微信官方账号的商业化也将推动腾讯第三财季营收增长。我们预计，腾讯第三财季营收将达到人民币254亿元，同比增长28%，与华尔街预期一致。但由于授权游戏的共享营收提升，以及在视频内容领域的大力投资，腾讯的毛利率将继续承压。我们预计，腾讯第三财季毛利率环比降下滑0.9个百分点至60.7%。

　　朋友圈广告：我们注意到，从8月底开始，腾讯提高了微信朋友圈广告的加载率，并正式推出了朋友圈广告网站来吸引新广告主。我们的数据显示，当前用户每周一般会收到1~2个朋友圈广告。如果用户与这些广告互动，则该系统会发送更多广告。相比之下，手机QQ空间的广告加载率一般是每人每天1个广告。我们预计，强化朋友圈/官方账号商业化将提高P4P广告营收在腾讯整体营收中的贡献(2015财年将达到9.6%，2016财年将达到17.2%)。

　　据石家庄网站建设了解，移动游戏获得发展动力：得益于季节性强劲因素，以及腾讯的大力推广，我们认为第三季度腾讯游戏业务将获得发展动力。我们预计，第三季度这部分业务营收环比将增长11%，而第二季度环比持平。但由于腾讯推出了更多授权营收，与游戏开发商的营收共享也会提升，因此第三季度毛利率面临一定的压力。此外，腾讯在视频内容领域的大力投资也将影响毛利率。为此，我们将腾讯2015财年、2016财年和2017财年的毛利率预期分别下调0.6、1.1和1.4个百分点。

　　调整业绩预期：我们将腾讯2016财年和2017财年营收预期分别下调1%和1%。基于非美国通用会计准则，将2015财年、2016财年和2017财年的净利润预期分别调低2%。3%和4%。

　　估值：我们继续维持腾讯股票“买入”评级，将目标股价从175港元调低至170港元。