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携程被德银维持买入评级

发布日期:2015年08月06日  信息来源:众旺互联  点击:
  第二财季业绩:净营收为人民币25.3亿元,同比增长47%,环比增长9%,与华尔街的预期一致,较我们的预期低1%。基于非美国通用会计准则,运营利润率为8.5%,较我们的预期高0.6个百分点,较华尔街预期高1.4个百分点。携程预计,第三财季营收同比将增长45%至50%,
  第二财季业绩:净营收为人民币25.3亿元,同比增长47%,环比增长9%,与华尔街的预期一致,较我们的预期低1%。基于非美国通用会计准则,运营利润率为8.5%,较我们的预期高0.6个百分点,较华尔街预期高1.4个百分点。携程预计,第三财季营收同比将增长45%至50%,略高于我们及华尔街的预期。我们认为,由于携程专注于利润率更高的高端业务和境外游,携程运营利润率正在反弹。与此同时,携程将通过艺龙来部署低端市场竞争战略。为此,从2015年下半年起,来自艺龙的资本亏损将稀释公司的净利润率。我们继续维持携程股票“买入”评级。

  专注于高端市场和境外游:第二财季,携程酒店和交通票预定量均显著增长。其中酒店预定量同比增长55%,交通票预定量同比增长106%(其中机票预定量同比增长60%)。境外游仍是重要的营收增长引擎和利润驱动力。竞争战略方面,我们预计携程将通过艺龙来专注于低端酒店业务。同时,携程将受益于利润率较高的高端旅游和境外游业务。另外,腾讯已经向艺龙发出了私有化要约,能否成功还要取决于三方的合作。

  运营利润率反弹:第二财季,携程毛利率环比增长150个基点。基于非美国通用会计准则,运营利润率为8.5%,环比增长940个基点,主要得益于优惠券促销有所缓和,并对员工数量进行了适当控制。我们预计,得益于这些战略,携程下半年利润率将继续反弹。但在净利润率方面,受艺龙和其他附属公司亏损加剧的影响,会在一定程度上抵消利润率的反弹。基于非美国通用会计准则,我们将携程2015财年和2016财年运营利润率预期分别调高0.6个和0.3个百分点,但将净利润率预期分别调低1.1个和1.5个百分点。

  调整业绩预期:我们将携程2015财年、2016财年和2017财年营收预期分别调高1%、5%和5%,同比涨幅将分别达到47%、41%和31%。基于非美国通用会计准则,将运营利润率预期分别调低0.6个、0.4个和0.7个百分点至7.9%、14.9%和19.7%。将2015财年和2016财年净利润预期分别调低10%和6%,以体现来自艺龙等附属公司的亏损。

  估值:我们继续维持携程股票“买入”评级,将目标股价调高4%至87.9美元。该文章由石家庄网站建设整理。
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