天灏资本今天发布研究报告，将网易的股票评级维持在“买入”(Buy)不变，目标价95美元。

　　以下是报告内容摘要：

　　预计第三季度营收增长好于预期；维持“买入”评级

　　网易将于美国东部时间11月12日美国股市收盘后公布2014财年第三季度财报，并在同日美国东部时间20点(北京时间13日9点)召开财报电话会议。

　　我们认为，网易的营收增长表现很可能好于预期，主要由于非游戏业务以及移动游戏业务的表现改善。由于网易在这一季度中推出了新的移动游戏，因此我们认为该公司投入了大量的促销费用。虽然这些游戏可能带来长期的正面表现，但同时也可能导致网易的近期利润率承压。我们维持网易的“买入”评级不变，并将在财报公布后重新审视其目标价和业绩预期。

　　-第三季度营收可能好于分析师平均预期：

　　我们认为，网易营收增长将好于预期，主要推动力来自于其非游戏业务，如广告和彩票销售等，这些业务得益于世界杯。对于7月13日闭幕的世界杯，网易是西班牙队和巴西队的赞助商，这两支队伍在彩票界都是很受欢迎的队伍。我们认为，网易的移动应用也对其总广告收入作出了贡献。网易拥有约41款应用，其总下载量在第三季度末达到了11.5亿次，与截至第二季度末相比增加8.59亿次。

　　第三季度中，虽然移动游戏可能并不是推动网易营收增长的主要因素，但可能有助于第四季度的业绩表现。约19款移动游戏的总下载量达到了98亿次左右，相比之下截至上一季度末为44亿次。

　　网易开发中的移动游戏看起来很有潜力，我们认为其PC大型多人在线游戏的表现可能在正常水平。据石家庄网站建设了解，网易旗下大型多人在线游戏的服务器平均数为967个，与上一季度的1016个相比环比下降4.9%。在这一季度中，大型多人在线游戏的平均同时在线用户人数可能为202万人，与上一季度的210万人相比环比下降3.6%。

　　结合所有上述因素来看，网易第三季度营收至少应可达到符合华尔街分析师平均预期的水平，即4.649亿美元。由于网易提高了移动游戏促销支出及赞助世界杯比赛的缘故，我们认为其利润率可能承压，因此每股收益难以超出分析师平均预期的1.48美元。

　　-开发中的移动游戏：

　　网易正在开发多款移动游戏，如：1)《开心岛》；2)代理游戏《Tower of Odin》；3)《The Blade of Shadow》；4)《World Soccer Collection》；5)《忍者敢死队》(Ninja Must Die)；6)《恶魔不要啊》；7)《一起追追追》。

　　-维持“买入”评级：

　　我们将网易的股票评级维持在“买入”不变，并将其目标价设定在95美元，这一目标价的设定基础是假设其市盈率为10.0倍(该假设符合网易2015年的每股收益同比增长速度)，以及我们对2015财年网易每股收益将为6.71美元的预期。

　　-目标价风险：

　　1)从动视暴雪代理的游戏(主要是《魔兽世界》)开始大幅下滑，自主开发游戏可能无法抵消这种下滑；

　　2)无法及时发布新的热门游戏；

　　3)玩家转向网页或移动游戏的速度快于预期；

　　4)移动游戏和移动发展计划的增长慢于预期；

　　5)监管变化；

　　6)竞争加剧；

　　7)中国经济增长速度放缓。

　　-电话会议信息：

　　网易将于美国东部时间11月12日(北京时间11月13日凌晨)美国股市收盘后公布2014财年第三季度财报，并在同日美国东部时间20点(北京时间13日9点)召开财报电话会议。投资者可拨打电话888-430-8691收听会议。