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大摩维持畅游网增持评级:目标价44美元

发布日期:2013年07月30日  信息来源:众旺互联  点击:
  摩根士丹利(27.31,-0.39,-1.41%)今天发布研究报告,将畅游(32.9,-8.17,-19.89%)网(Nasdaq:CYOU)的股票评级维持在增持(Overweight)不变,目标价为44美元。 以下是报告内容摘要: 畅游网正在丰富游戏产品组合,包括大型多人在线角色扮演游戏、网页游戏和移动游
大摩维持畅游网增持评级:目标价44美元

  摩根士丹利(27.31,-0.39,-1.41%)今天发布研究报告,将畅游(32.9,-8.17,-19.89%)网(Nasdaq:CYOU)的股票评级维持在“增持”(Overweight)不变,目标价为44美元。

  以下是报告内容摘要:

  畅游网正在丰富游戏产品组合,包括大型多人在线角色扮演游戏、网页游戏和移动游戏。虽然即将到来的新游戏将使其恢复增长,但畅游网近期销售和盈利前景仍显疲软。基于畅游网的低估值、强大的现金流和股票回购计划,我们维持其“增持”评级不变。

  盈利超出预期:畅游网第二季度营收为1.82亿美元,比去年同期增长24%,符合公司此前展望的区间。据石家庄网站建设了解,畅游网第二季度每股美国存托凭证摊薄收益为1.41美元(比去年同期增长9%),较我们的预期高4%。

  有利因素:1)畅游网第二季度总游戏销售额比去年同期增长23%,主要由于《Wartune》、《天龙八部》和《夺魄苍穹》表现强劲;2)畅游网第二季度来自于17173.com的在线广告营收比上一季度增长52%,比去年同期增长11%;3)畅游网共持有4.8亿美元的净现金,在公司市值中所占比例为20%到25%。畅游网批准了一项新的股票回购计划,可在2015年7月以前回购价值1亿美元的股票。

  不利因素:1)畅游网第二季度运营利润率比去年同期下滑4个百分点,至51%,主要由于研发费用和营销支出增长;2)畅游网对2013财年第三季度营收增长速度的预期仅为同比增长9%到12%,低于2013财年上半年27%的同比增长速度,主要由于《天龙八部》的商业化速度放缓,这款游戏的重大升级包预计将在第四季度发布;3)畅游网大型多人在线角色扮演游戏的付费用户人数比去年同期下滑25%,每用户平均收入(ARPU)则比去年同期增长53%,原因是该公司已停止对低支出玩家收费以提高用户参与度。

  更丰富的游戏产品组合:我们注意到:1)按我们对畅游网2014财年的营收预期计算,这只股票的市盈率为6倍(不计入现金的影响为5倍);2)畅游网拥有丰富的开发中游戏产品组合,其中包括3款以上的大型多人在线角色扮演游戏,2到4款网页游戏和5款以上的移动游戏;3)畅游网最新移动游戏《不要动我的奶酪》的每日活跃用户人数已超过20万人;4)我们预计,新《天龙八部》升级包将在2013年发布,从而成为2014年中畅游网营收增长的主要推动力。

  潜在刺激性动量:现有游戏的人气度增长;新游戏成为流行游戏;利润率由于更好的商业化进程和规模经济而有所提高。

  主要的下行风险:新游戏无法达到预期;较低的股票流动性;较高程度的营收集中度;由于遭遇竞争而导致市场份额受损。
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